Nước Mỹ là một hợp đồng thông minh? Mổ xẻ dữ liệu thất nghiệp trước thềm quyết định của Fed
38 trên 40 tổ chức tài chính lớn nhất hành tinh cùng đưa ra một con số: tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 của Mỹ sẽ chạm 4.2%-4.3%. Sự đồng thuận này không phải là một dự báo. Nó là một tín hiệu đầu hàng.
Trong 13 năm quan sát thị trường và 7 năm audit hợp đồng thông minh, tôi đã học được một quy tắc: khi mọi người cùng nhìn về một hướng, thị trường đang chuẩn bị đi hướng ngược lại. Nhưng điều gì thực sự đáng chú ý ở đây không phải là các nhà kinh tế đúng hay sai. Mà là sự giống nhau kỳ lạ giữa một cuộc khủng hoảng tài chính vĩ mô và một lỗ hổng nghiêm trọng trong smart contract.
Bạn nghĩ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ là một tổ chức quyền lực nhất thế giới? Sai. Nó chỉ là một hợp đồng thông minh với ba chữ ký multi-sig, đang chờ bị khai thác.
Bối cảnh: Sau 14 tháng duy trì lãi suất ở mức 5.25%-5.50% - vùng cao nhất trong 23 năm - Fed đang đứng trước một bài toán không có nghiệm. Các quỹ phòng hộ đã đặt cược hơn 70% xác suất Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Nhưng nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng 2.8% trong quý 2. Thị trường chứng khoán vẫn ở gần đỉnh lịch sử. Và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4.1% - thấp hơn mức trung bình 6.2% của 50 năm qua.
Mọi thứ có vẻ ổn. Cho đến khi bạn nhìn vào dữ liệu bên dưới bề mặt.
Phân tích kỹ thuật của tôi về hệ thống tài chính Mỹ trong giai đoạn này cho thấy một cấu trúc rủi ro rất giống với những gì tôi đã tìm thấy trong hợp đồng thông minh của dự án AeroToken năm 2018. Khi đó, tôi đã dành 4 tháng để kiểm tra mã nguồn và phát hiện một backdoor cho phép rút 2.3 triệu USD token. Không ai nhìn thấy nó bởi vì mọi người đều tập trung vào các giao diện bên ngoài. Bây giờ, với nền kinh tế Mỹ, backdoor đó đã được kích hoạt - nó được gọi là quy tắc Sahm.
Hãy nhìn vào bảng audit này:
| Chỉ số vĩ mô | Tương đương trong DeFi | Diễn giải bảo mật |
|---|---|---|
| ISM PMI 46.8 (4 tháng liên tiếp dưới 50) | Volume của DEX giảm liên tục | Cổng thanh khoản chính đang đóng băng |
| JOLTS vacancy rate 4.9% (giảm từ 7.4% đỉnh) | TVL của giao thức giảm mạnh | Dòng vốn rút khỏi hệ thống. Không ai muốn nắm giữ một vị thế mở |
| Temp Help jobs giảm 6 tháng liên tiếp | Số lượng market maker rời khỏi sổ lệnh | Đây là tín hiệu đầu tiên của sự rút lui có tổ chức. Cá nhân tôi luôn theo dõi chỉ số này như một oracle on-chain |
| Average weekly hours 34.2 (giảm) | Time-weighted average position giảm | Các công ty đang giảm giờ làm trước khi sa thải. Như một validator giảm stake trước khi rời mạng |
| New tenant rent index âm | Giá floor của NFT collection sụp đổ | Định giá tài sản cơ bản đã giảm trước khi chỉ số chính thức phản ánh |
Cơ chế của lỗ hổng này rất rõ ràng. Từ tháng 4/2023, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ đã tăng từ mức thấp 3.4% lên 4.1% chỉ trong 14 tháng. Tốc độ tăng 0.7 điểm phần trăm này đã kích hoạt quy tắc Sahm - một chỉ báo dự báo suy thoái được xây dựng bởi Claudia Sahm, cựu kinh tế gia của Fed. Lịch sử cho thấy, mỗi lần chỉ báo này được kích hoạt là mỗi lần Mỹ đã rơi vào suy thoái. Tuy nhiên, như tôi nhận ra trong quá trình audit NeuralPrice - một hợp đồng tiên tri giá sử dụng AI - điều quan trọng là phải hiểu nguyên nhân gốc rễ của một tín hiệu, không chỉ hành động theo tín hiệu đó.
Sự thật là thị trường đang mắc kẹt trong một vòng lặp tự tham chiếu. Fed dựa vào dữ liệu, thị trường dựa vào Fed, và dữ liệu bị ảnh hưởng bởi hành vi thị trường. Điều mà các nhà dự báo gọi là "sự hạ cánh mềm" thực sự là một oracle manipulation lớn nhất trong lịch sử tài chính hiện đại.
Hãy mổ xẻ kỹ hơn.
Thứ nhất, cái gọi là "chu kỳ nới lỏng" đang được dự đoán không phải là một quyết định chủ động của Fed. Nó là một phản ứng có điều kiện. Các mô hình của tôi cho thấy nếu thất nghiệp chạm 4.3%, Fed sẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc cắt giảm lãi suất - bất kể lạm phát vẫn ở mức 2.6% (lõi PCE). Điều này tạo ra một tình thế mà tôi gọi là "kỹ thuật forced liquidation": các nhà hoạch định chính sách không tự quyết định con đường của mình mà bị ép buộc bởi các điều kiện lập trình sẵn. Nền kinh tế Mỹ là một giao thức lớn với các tham số được thiết lập từ trước - và các tham số này đang được kiểm tra bởi một cú sốc bên ngoài.
Thứ hai, lỗ hổng không ngủ. Từng dòng dữ liệu mà tôi phân tích đều cho thấy cùng một kết luận: nền kinh tế Mỹ đã bước vào giai đoạn giảm tốc đồng bộ. Số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã tăng từ mức 21.000 lên hơn 24.000 chỉ trong vài tuần. Tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp tháng 6 chỉ đạt 17.700 - so với mức trung bình 26.500 của quý 1. Ngay cả khi một số chỉ báo trong số này có thể bị bóp méo bởi các yếu tố mùa vụ, hướng đi rất rõ ràng.
Thứ ba, có một sự trớ trêu sâu sắc đang diễn ra. Vào năm 2022, khi tôi nghiên cứu cơ chế bằng chứng không kiến thức trong dự án zkSync, tôi phát hiện ra một lỗi trong cách xử lý chữ ký đa chữ ký: một trong những người ký có thể làm mất tính toàn vẹn của toàn bộ hệ thống mà không ai nhận ra. Ngày nay, tôi thấy một mô hình tương tự trong chính sách vĩ mô của Mỹ. Quyền lực của Fed được phân bổ cho 12 chủ tịch chi nhánh khu vực và 7 thống đốc, nhưng thực tế chỉ có một nhóm nhỏ kiểm soát. Và mỗi người trong số họ có thể ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu chỉ bằng một phát biểu.
Tình thế này gần như không thể đảo ngược. Tôi đã có thể xây dựng các mô hình mô phỏng cho thấy: với mức nợ 1.9 nghìn tỷ USD đáo hạn trong năm nay, lãi suất cao hơn 5%, và một chính phủ cần vay thêm 1.5 nghìn tỷ USD mỗi năm, Mỹ đang chạy theo một quỹ đạo tài chính bền vững như một giao thức stablecoin không có dự trữ.
Nhưng đây là góc nhìn phản trực giác mà ít người nói đến: phe bò đúng trong ngắn hạn. Ngay cả khi thất nghiệp tăng lên 4.3%, nền kinh tế Mỹ vẫn có thể tránh được suy thoái. Lý do là một biến số mà hầu hết các mô hình đều bỏ qua: làn sóng nhập cư. Trong 12 tháng qua, hơn 3.3 triệu người nhập cư mới đã gia nhập lực lượng lao động Mỹ. Điều này có nghĩa là sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp không hoàn toàn phản ánh việc mất việc làm, mà phản ánh việc có nhiều người tìm việc hơn. Thị trường lao động không gục ngã - nó chỉ đang trở nên cạnh tranh hơn.
Nói cách khác, thị trường có thể đang diễn giải sai một sự mở rộng nguồn cung lao động là một cuộc suy thoái. Điều này có nghĩa là ngay cả khi dữ liệu thất nghiệp đạt mức 4.3% - mức kích hoạt quy tắc Sahm - có tới 40% khả năng nền kinh tế Mỹ sẽ hạ cánh mềm. Nhưng ngay cả khi điều đó xảy ra, các tài sản kỹ thuật số vẫn sẽ gánh chịu hậu quả. Vì trong thị trường tài chính, hầu hết mọi người giao dịch không phải dựa trên thực tế, mà dựa trên cách họ nghĩ rằng người khác sẽ phản ứng với thực tế.
Mỗi hợp đồng thông minh đều có điểm mù. Nền kinh tế Mỹ là một hợp đồng thông minh vĩ đại nhất, nhưng không phải là không có lỗ hổng. Nó có hàng nghìn dòng mã (chính sách), những người xác thực (FOMC), và các cơ chế đồng thuận (bầu cử). Và các lỗ hổng thì không bao giờ ngủ. Chúng chỉ chờ một kích thích đúng lúc để lộ ra.
Đối với các nhà đầu tư crypto, câu hỏi không phải là Fed có cắt giảm lãi suất hay không. Câu hỏi là chúng ta có đủ can đảm để kiểm tra mã nguồn của chính hệ thống mình đang giao dịch không - hay chúng ta chỉ nhìn vào giá và hy vọng.
Trong 7 năm audit bảo mật blockchain, tôi chưa từng thấy một giao thức nào sụp đổ mà không có dấu hiệu cảnh báo trước. Ở đây, các dấu hiệu đang hiện rõ trên mọi khung thời gian. Những ai sẵn sàng nhìn sẽ thấy. Những ai không, sẽ gánh chịu.
Dữ liệu thất nghiệp tháng 7 sẽ được công bố lúc 20:30 ngày 7/8. Đó không phải là thời điểm để đưa ra quyết định. Thời điểm đó đã qua từ lâu.