Khi Fed nói 'tăng lãi suất', thị trường crypto lắng nghe như người chết nghe hát
Có một câu nói mà tôi thường nhắc đến trong các buổi thảo luận về NFT: “Đầu cơ NFT là hát cho người chết nghe.” Nhưng hôm nay, khi nghe Thomas Barkin, chủ tịch Fed Richmond, nói về khả năng tăng lãi suất, tôi chợt nghĩ: có lẽ cả thị trường crypto đang hát cho một người chết tên là “kỳ vọng giảm lãi suất”.
Bài phát biểu của Barkin vào đầu năm 2025, được Crypto Briefing đưa tin, nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn là mối lo ngại và Fed có thể tăng lãi suất thêm. Điều này trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng phổ biến của thị trường về một chu kỳ nới lỏng. Với tư cách là một kiến trúc sư quản trị DAO, tôi đã chứng kiến nhiều lần sự va chạm giữa chính sách tiền tệ và tinh thần phi tập trung. Năm 2017, tôi đầu tư vào Aragon ICO với niềm tin rằng quản trị cộng đồng có thể thay thế các thiết chế tập trung. Nhưng giờ đây, tôi hiểu rằng ngay cả những DAO mạnh nhất cũng không thể thoát khỏi ảnh hưởng của dòng chảy thanh khoản toàn cầu. Một DAO không có tư cách pháp nhân giống như một con tàu không có neo – khi gió vĩ mô thổi mạnh, nó dễ bị cuốn trôi.
Phân tích kỹ thuật và giá trị: Khi Fed nói về khả năng tăng lãi suất, điều đầu tiên tôi nghĩ đến là tác động lên DeFi. TVL của các giao thức thường nhạy cảm với lãi suất phi rủi ro. Trong 7 ngày qua, tôi quan sát thấy một giao thức lending đã mất 40% LP khi lợi suất stablecoin trên Curve tăng vọt. Nếu lãi suất tăng, stablecoin yield sẽ cạnh tranh mạnh hơn với các pool thanh khoản. Tôi từng tham gia vào một DAO nhỏ sau UNI airdrop năm 2020, và nhận ra rằng khi lãi suất tăng, các thành viên cộng đồng có xu hướng rút lui khỏi quản trị để tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn. Đó là lý do tại sao tôi cho rằng APY của liquidity mining thực chất là bù đắp cho TVL ảo – một khi incentive kết thúc, người dùng thực sự biến mất. Nhưng có một góc nhìn khác: Bitcoin, với tư cách là tài sản phi chủ quyền, có thể hưởng lợi từ sự mất lòng tin vào đồng đô la. Nếu Fed buộc phải tăng lãi suất để chống lạm phát, điều đó càng cho thấy sự yếu kém của hệ thống tiền tệ tập trung. Tôi nhìn lại trải nghiệm CryptoPunk năm 2021: khi thị trường NFT sụp đổ vì thanh khoản thắt chặt, tôi học được rằng giá trị cộng đồng không thể tồn tại nếu thiếu nền tảng kinh tế vĩ mô vững chắc. Thậm chí, làn sóng Ordinals đã chứng minh rằng ngay cả Bitcoin cũng cần một narrative mới để duy trì mô hình bảo mật – nếu không có inscription, phí giao dịch của Bitcoin đã giảm mạnh, đặt ra câu hỏi về tính bền vững của hashrate.
Điều phản trực giác là: thị trường đang sợ hãi trước khả năng tăng lãi suất, nhưng chính sự sợ hãi này lại là tín hiệu cho thấy crypto đang trưởng thành. Một thị trường không phản ứng với Fed mới là thị trường chết. Hơn nữa, nếu Fed thực sự tăng lãi suất, điều đó có nghĩa là lạm phát vẫn dai dẳng – một môi trường lý tưởng cho Bitcoin như một hàng rào chống lạm phát. Tôi từng chứng kiến nhiều DAO thất bại vì không có tư cách pháp nhân, và giờ đây, khi Fed đưa ra các tín hiệu trái chiều, tôi càng tin rằng sự phi tập trung hóa không chỉ là một công nghệ, mà còn là một phản ứng chính trị. Khi Fed nói 'tăng lãi suất', thị trường crypto lắng nghe như người chết nghe hát – nhưng người chết ở đây chính là kỳ vọng giảm lãi suất mà chúng ta đã nuôi dưỡng suốt nhiều tháng.
Vậy, câu hỏi đặt ra là: Liệu chúng ta có đang hát cho một người chết tên là “kỳ vọng giảm lãi suất” hay không? Hay chúng ta đang chuẩn bị cho một bài hát mới, nơi Bitcoin và các DAO thực sự trở thành những điểm neo trong cơn bão vĩ mô? Tôi chọn tin vào điều sau. Bởi vì, như tôi đã học được từ Aragon, UNI và CryptoPunk: những thứ có giá trị thực sự không bao giờ chết – chúng chỉ thay đổi hình thức để tồn tại.