Hàn Quốc: Huỷ thuế hay siết chặt? Đằng sau hai tin tức lớn là một cuộc chơi cân não

Ai bảo Hàn Quốc chỉ có K-pop và kim chi? Tháng 7/2025, quốc gia này tung ra hai tin tức khiến cả làng crypto giật mình: một đảng đối lập đề xuất huỷ bỏ thuế thu nhập từ crypto (20% + 2% địa phương), và cùng lúc, Uỷ ban Tài chính Hàn Quốc (FSC) trình dự thảo Luật Cơ bản về Tài sản số – một khung pháp lý toàn diện đầu tiên. Nghe có vẻ mâu thuẫn? Một bên cởi trói, một bên thắt dây an toàn. Nhưng đó chính là câu chuyện của thị trường: vừa muốn khuyến khích đầu tư, vừa sợ lặp lại cơn ác mộng LUNA/UST năm 2022. Hãy nhìn lại bối cảnh. Sau vụ sập LUNA (do Terraform Labs có trụ sở tại Hàn Quốc), chính phủ nước này chịu áp lực khủng khiếp từ công chúng. Hàng trăm nghìn nhà đầu tư Hàn Quốc mất trắng, và từ đó, FSC siết chặt từng bước. Nhưng đến nay, khung pháp lý vẫn chỉ là mảnh ghép: quản lý sàn giao dịch (CEX) là chính, còn stablecoin và ICO gần như “bỏ ngỏ”. Vì thế, Luật Cơ bản ra đời nhằm lấp đầy khoảng trống: quy định về phát hành stablecoin, tiêu chuẩn niêm yết, minh bạch tài chính, kiểm soát nội bộ và khả năng phục hồi hệ thống. Đến đây, mọi chuyện bắt đầu trở nên thú vị. Điểm nóng nhất của dự luật là tranh cãi về “ai được phát hành stablecoin neo theo won Hàn?”. Một bên là ngân hàng truyền thống, muốn độc quyền phát hành; bên kia là các công ty công nghệ và sàn giao dịch, cho rằng điều đó sẽ giết chết đổi mới. Về mặt kỹ thuật, nếu stablecoin chỉ do ngân hàng phát hành, nó sẽ phải tuân theo hệ thống thanh toán truyền thống, mất đi tính phi tập trung – thứ mà crypto vốn có. Nhưng từ góc nhìn quản lý rủi ro, ngân hàng có khả năng dự trữ và giám sát tốt hơn. Đây là cuộc chiến giữa “ổn định” và “tự do”. Một vấn đề khác: giới hạn sở hữu cổ phần trong sàn giao dịch. Nếu áp trần 10% như một số đề xuất, các sàn lớn như Upbit (thuộc Dunamu) sẽ phải tái cấu trúc, mở ra cơ hội cho sàn nhỏ hơn. Nhưng điều này cũng làm giảm sức hút đầu tư vào sàn Hàn Quốc. Về thị trường, huỷ thuế là tín hiệu rõ ràng: Hàn Quốc muốn giữ chân dòng vốn crypto, đặc biệt khi Hong Kong và Singapore đang cạnh tranh khốc liệt. Nhưng hãy cẩn thận. Thông thường, tin tức như vậy đã được “priced in” một phần. Khi luật thuế chính thức được thông qua (nếu có), có thể xảy ra hiệu ứng “bán tin”. Thêm vào đó, mức miễn thuế 2,5 triệu won (khoảng 1.700 USD) vốn đã khá cao, nên phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ không bị ảnh hưởng. Người hưởng lợi thực sự là các tổ chức và cá voi. Điều trái ngược: Nhiều người cho rằng huỷ thuế là cửa sáng, còn luật cơ bản là bóng tối. Tôi lại thấy ngược lại. Một khung pháp lý rõ ràng, dù có hơi chặt, sẽ tạo nền tảng cho dòng tiền tổ chức đổ vào. Hãy nhìn Nhật Bản: luật strict nhưng thị trường vẫn phát triển ổn định. Vấn đề là chi tiết. Nếu stablecoin chỉ do ngân hàng phát hành, các dự án DeFi trên hệ sinh thái Hàn Quốc sẽ chết yểu. Nhưng nếu FSC cho phép cả hai mô hình (ngân hàng và phi ngân hàng) với yêu cầu dự trữ minh bạch, đó sẽ là quả ngọt. Còn về sàn giao dịch, giới hạn cổ phần có thể khiến Upbit mất độc quyền, nhưng bù lại, sàn nhỏ có cơ hội. Tôi từng chứng kiến ICO năm 2017: khi Hàn Quốc cấm ICO, thị trường chuyển sang Nhật và Singapore. Bây giờ, nếu luật quá khắt khe, dòng vốn lại chảy đi. Kết luận của tôi: Hàn Quốc đang đi trên dây. Huỷ thuế là mồi câu, luật cơ bản là lưới. Nếu lưới quá dày, cá sẽ chết; nếu quá thưa, cá lớn sẽ nuốt cá bé. Nhà đầu tư thông minh nên theo dõi hai điểm: (1) Ai được phát hành stablecoin? (2) Giới hạn sở hữu sàn là bao nhiêu? Trong 6 tháng tới, mọi thứ sẽ ngã ngũ. Còn bây giờ, hãy chuẩn bị áo mưa – mùa hè crypto Hàn Quốc có thể đến, nhưng trời cũng có thể mưa đá.