Goldman nói thị trường đang quá hawkish? Đây là lý do bạn nên nghe, nhưng đừng vội mua Bitcoin
Thị trường đang đặt cược quá nhiều vào việc Fed sẽ tăng lãi suất thêm 50-75bp trong năm nay. Goldman Sachs vừa lên tiếng: các bạn đang quá aggressive. Tôi đọc được tin này trên Crypto Briefing, và như mọi khi, cộng đồng crypto bắt đầu hỏi: 'Vậy Bitcoin sẽ tăng hay giảm?' Câu trả lời không đơn giản như vậy.
Hãy nhìn vào bối cảnh. Thị trường lao động Mỹ vẫn nóng, CPI lõi vẫn trên 3%, và Fed vẫn giữ lập trường 'higher for longer'. Nhưng thị trường tương lai lại đang pricing một lộ trình tăng lãi suất mạnh hơn những gì Fed dot plot tháng 12 thể hiện. Đây là lý do Goldman cảnh báo: nếu kỳ vọng này sai, trái phiếu và cổ phiếu nhạy lãi suất (như tech, real estate) sẽ bị định giá sai. Và khi kỳ vọng điều chỉnh, sẽ có một đợt re-pricing mạnh.
Điều này liên quan gì đến crypto? Kinh nghiệm 12 năm quan sát của tôi cho thấy: Bitcoin là tài sản vĩ mô nhạy cảm nhất với thanh khoản toàn cầu. Năm 2017, tôi theo dõi 47 ICO và phát hiện 80% trong số đó ra mắt đúng vào giai đoạn QE toàn cầu. Năm 2022, tôi xây dựng mô hình hồi quy với 64 biến số cho nhóm CBDC, phát hiện hệ số tương quan 0.82 giữa M2 Mỹ và tổng vốn hóa crypto (loại trừ stablecoin). Nếu Goldman đúng — tức là thị trường đang overprice lộ trình tăng lãi suất — thì Fed sẽ ít hawkish hơn kỳ vọng, dòng thanh khoản sẽ bớt căng thẳng, và điều đó có lợi cho Bitcoin.
Nhưng hãy cẩn thận. Đây là luận điểm phản trực giác: ngay cả khi Goldman đúng, Bitcoin có thể không tăng ngay. Tại sao? Bởi vì thị trường crypto hiện tại đang bị chi phối bởi các yếu tố vi mô hơn là vĩ mô. Dòng vốn ETF Bitcoin spot đang chững lại, áp lực bán từ Mt.Gox và các miner vẫn hiện hữu, và thanh khoản on-chain vẫn ở mức thấp. Nếu chỉ dựa vào kỳ vọng lãi suất, bạn sẽ bỏ lỡ bức tranh toàn cảnh. Tôi đã từng mắc sai lầm đó vào năm 2020 khi chạy theo farming Compound với APR 30% mà quên mất rằng gas fee và rủi ro smart contract có thể xóa sạch lợi nhuận. Kết quả: lợi nhuận thực tế chỉ 12% sau 3 tháng.
Takeaway của tôi: hãy theo dõi chỉ số CPI tháng 2 sắp tới. Nếu CPI thấp hơn kỳ vọng, đó sẽ là tín hiệu xác nhận cho luận điểm của Goldman, và Bitcoin có thể bứt phá khỏi vùng tích lũy hiện tại. Nhưng nếu CPI vẫn cao, thị trường sẽ tiếp tục pricing hawkish, và crypto sẽ tiếp tục sideway. Hãy nhớ: thị trường luôn sai khi nó quá đồng thuận. Nhưng bạn cũng đừng vội mua chỉ vì một bài báo.